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综合金融服务行业跟踪报告:IPO审批加速,创投扬帆起航

发布时间:2016-12-06    研究机构:海通证券

投资要点:IPO审批加速,创投行业或迎来新一波投资机会。并购重组热潮下,优质创投公司估值有望进一步提升。重点关注:鲁信创投、九鼎投资、力合股份、大众公用(A股)、钱江水利、张江高科、苏州高新(600736)。

2016年作为资本市场改革的大年,创投行业仍有巨大的发展空间。需求端:随着中小企业规模的不断增长,资金需求增速迅猛,但从现实来看,大部分中小企业都存在资金短缺的问题,而我国中小企业目前仍面临融资难,主要体现在融资渠道比较狭窄、获取银行贷款难度较大,且资金成本仍较高等因素。供给端:随着个人可投资资产快速增长,财富管理和资产配置的需求被激发,同时创投可投资资本自2002年以来亦不断增长,带动创投行业持续活跃。

直接融资渠道全面打通,创投退出渠道拓宽。从历史项目退出数与当年投资案例数作对比,不难发现,在IPO暂停期间创投退出比例均处于较低水平,主要是由于过去IPO是创投退出的主要渠道,而随着资本市场的不断开放,新三板、区域性股权交易中心等都为创投提供了更为广阔的退出渠道。新三板已成为主流的创投退出渠道,51%的创投项目通过新三板退出,远超过IPO、并购、股权转让等方式。随着IPO审批速度加快,创投退出周期有望缩短。

并购重组热潮下,PE创投迎来新增长点。过去IPO是VC/PE退出的主要方式,投资收益率也非常可观,但是由于IPO退出门槛较高,同时行政审批的流程较长,因此VC/PE开始积极探索新的运营模式,越来越多的VC/PE参与到并购重组中,并购重组也成为了创投退出的重要渠道之一,以硅谷天堂的“上市公司+PE”模式为典型案例。2015年VC/PE参与的企业并购数达1277个,涉及并购重组规模5893亿元,同比分别增长31%和28%,VC/PE参与度高达50%。

看好创投类标的。考虑到IPO审批逐步加快,创投类公司将有较大的投资价值。尤其是新三板转板、分层制度的完善都进一步丰富了创投类公司的退出渠道,创投企业的估值有望进一步提升。

主要关注上市标的:鲁信创投、九鼎投资、力合股份、大众公用(A股)、钱江水利、张江高科、苏州高新。

风险因素:IPO发行节奏受控、新三板战新板推出不及预期。

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