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苏州高新:旅游地产、新三板概念有助于提升公司估值

发布时间:2011-03-21    研究机构:招商证券

1、受公司项目过于集中的限制,2010年公司销售同比下滑

2010年公司实现销售额30.23亿元(YOY-28.58%),销售面积36.47万平(YOY-47.84),销售单价达到8278元/平(YOY36.92%)。我们认为销售的同比下滑,主要是公司项目绝大部分集中在苏州市的高新区,过于集中导致项目同质化严重,难以吸引过多的客户,未来公司还将面临项目过于集中的考验。

2、项目拓展较为谨慎,全年新增土地储备集中在高新

区2010年公司新增两块土地计容积率建筑面积共46万平,平均楼面单价5000元/平。该两个项目均位于苏州市的高新区,存在过于集中的风险。截止2010年底,公司未结转资源(含土地储备)约267万平。

3、2011年所有房地产储备项目均将实现开工

2011年公司所有储备项目均将开工,预计施工面积将近267万平,其中商品房约210万平,其余为动迁房和代建项目;而新开工方面,主要项目有新港吴江地块、马运路地块,新创大河山二期、B-20地块,永新吴中地块。公司计划今年实现销售回笼45亿。

4、旅游地产加大投资力度,徐州项目正式签约

2010年12月公司成立苏州高新(600736)(徐州)投资发展有限公司(公司占比90%)着力开发徐州彭城欢乐世界项目。项目规划占地面积1948亩,其中乐园810亩,配套开发1138亩。该项目拟建设成集乐园、商贸、生态社区于一体的综合性项目。我们预计该项目将在3年后体现利润。另外公司传统旅游地产项目苏州乐园欢乐世界实行一票制后,保持稳定的客流,全年实现旅游业营收1.6亿元,同比增长23%,实现净利润接近2千万元。

5、新三板带来公司估值提升

“新三板”的扩大试点,将给苏州高新区创投业务带来新的发展机遇,另外公司还持有中新苏州工业园区开发集团股份有限公司5%的股权,这样公司本身就具备了苏州高新区和工业园区两个新三板概念,目前公司正在积极研究寻求新的产业增长点。同时公司将积极研究对与公司房地产主业关联度较强且能实现共赢发展的产业进行投资,借助产业互动以及资本市场运作,实现投资溢价,如近期公司将计划参股投资南京金埔园林建设发展有限公司。

6、投资建议

业绩预测与投资评级:我们预测公司2011年、2012年及2013年的EPS分别为0.40元、0.50元及0.58元。公司2011年的RNAV为6.86元。给予公司2011年20倍PE,目标价格8元,维持公司股票“审慎推荐—A”评级。

申请时请注明股票名称