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苏州高新:地产项目如期结算,营业收入大幅增长

发布时间:2010-08-17    研究机构:天相投资

公司 2010 年1-6 月实现营业收入16.02 亿元,同比增长85.87%;营业利润1.30 亿元,同比增长38.05%;归属母公司净利润0.88 亿元,同比增长48.20%;实现基本每股收益0.10 元。

公司基本面概述:公司所处行业为房地产业,业务涉及房地产开发、基础设施经营、旅游及股权投资等领域,大股东苏高新集团是苏州高新(600736)区的开发、融资和经营主体,总资产规模230 亿元。公开资料显示大股东已经切入到参与扩区10倍后的高新区城区土地开发,为公司低价获取土地的能力提供保障。

地产项目如期结算,收入大幅增长:上半年公司结转商品房面积20.75 万平方米,结转销售收入14.49 亿元,同比增长241.06%。尽管上半年受政府调控影响,苏州地区成交量先升后降,且降幅明显,公司商品房预售面积仅为14.24 万平方米,同比下降40.54%,但6 月末公司预售房款仍高达23.72亿元,较2009 年末增加1.2 亿元,使得今年公司业绩确定性较高。此外公司上半年房地产销售均价上涨41.31%,为未来提高公司房地产开发业务的毛利率创造良好的基础。公司土地储备的总建筑面积超过222 余万平方米,具备了持续经营能力。同时,公司商业地产项目稳步推进,目前公司拟开发及在开发的商业地产项目总面积超60 万平方米,为公司房地产开发、经营结构的调整适时布局。

“旅游+地产”将成为公司经营亮点:公司上半年旅游服务收入同比增长22.38%,达到0.43 亿元,其中苏州乐园项目自1997 年运行以来,已成为苏州除园林的又一个旅游景点,上半年乐园营业收入增幅为25%。公司计划通过提升和输出苏州乐园的品牌效应,利用乐园来提升房产价值,拓展房地产业务新的发展空间。

负债水平偏高,经营压力较大:上半年,公司财务费用为0.57亿元,较2009 年同期增长超过10 倍,利息覆盖率为2.72倍,远低于2009 年同期的20.10 倍。本报告期末公司资产负债率为73.94%,负债水平较高。尽管公司基础设施经营业务可为公司提供稳定现金流,为公司举债提供了一定保证,但由于2009 年公司已发行了10 亿元公司债,继续通过债权融资的空间已不大,因此,在股权融资渠道不够通畅的情况下,较高的负债水平可能将为公司未来发展留下隐患。

盈利预测及评级:我们预测公司2010-2012 年净利润分别为2.91 亿元、3.80 亿元和4.09亿元,相应EPS 分别为0.33 元、0.43 元和0.46 元,按照8 月16 日收盘价6.59 元计算,动态PE 分别为20 倍、16 倍和14 倍。公司未来业绩有一定保障,且项目储备丰富,如果房地产市场不出现大幅度下滑,公司未来收入和利润的增长可以预见。但如果房地产市场由于价格偏高引起销售下滑,可能对公司业绩产生不利影响。此外,公司负债水平较高,当宏观政策出现变化时,对公司或将产生不利影响,维持公司“中性”的投资评级

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